[强烈推荐-A评级]重庆百货(600729)年报点评:门店优化持续 消费金融表现亮眼

2018-03-19 10:01

[强烈推荐-A评级]重庆百货(600729)年报点评:门店优化持续 消费金融表现亮眼   时间:2018年03月19日 09:01:33 中财网    

[强烈推荐-A评级]重庆百货(600729)年报点评:门店优化持续 消费金融表现亮眼


重庆百货公布2017 年年报:2017 年公司实现营业收入329.15 亿元,同比下滑2.75%,实现归属于上市公司股东的净利润6.05 亿元,同比上升44.59%。

门店持续优化,效果逐步显现。2017 年公司持续推进门店调整,新开9 家门店(3 家百货、4 家超市、2 家电器),关闭12 家门店(1 家百货、9 家超市、2 家电器),门店总面积达223.95 万平,新增25.98 万平(+13.12%),2018年准备继续关闭16 家门店。公司在优化门店结构的同时也在加大转型,增加体验业态比例,租赁业态面积增至11.88 万平(+123%)。受门店优化和年初转让不良资产商社信科和商社电子影响,公司营业收入下降2.75%,剔除转让资产影响,收入同比增长0.13%。

供应链能力不断提升,高资产计提未来轻装上阵。不断提升供应链能力,2017年7 个主要品类商品中除汽车外其余品类库存均有所下降,期末存货资产为25.21 亿(-1.7%),毛利率提升0.88pct 至17.68%。公司计提资产减值损失2.51 亿(+3.9%),包括2.2 亿元的存货计提和0.2 亿的长期资产减值计提,计提金额占当期归母净利润的41.4%,远高于同业平均。

马上消费金融逐步成长为独角兽,业绩贡献可观。2017 年子公司马上消费金融实现收入46.68 亿(+1245%),净利润5.78 亿(+8763%),下半年实现净利润4.44 亿,较上半年增长231%。全年贡献上市公司净利润1.78 亿,除去投资收益影响,上市公司净利润增长19.4%。马上金融资产规模达到318亿,较2017 年6 月底增长51.9%,到2017 年底交易金额达到701 亿,用户数超3000 万,马上消费金融有持牌优势,一直加大科技投入,拥有一大批自主产权金融科技成果,经过三年多发展已经逐步成长为消费金融领域独角兽,未来不排除独立上市可能。

主业构筑安全边际,消费金融独角兽值得期待。行业回暖+公司不断优化门店结构+一直高计提构筑主业安全边际。马上消费金融经过三年培育逐步成长为行业独角兽,金融科技壁垒高,业绩爆发期贡献弹性。同时公司一直积极推动混改,未来落地提供想象空间。综合预计18-19 年 EPS 为1.97 元、2.56元,当前股价对应2018 年PE 为13.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:马上消费金融业绩发展不及预期,门店调整影响业绩。

□ .许.荣.聪  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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